近期有色板塊波動劇烈，在走出連續下跌行情後大幅反彈。滬鎳也不例外，繼周一大幅反彈6%之後周三再度大幅反彈7%。
宏觀面上，國外一直在交易衰退預期，非農就業較好使得衰退預期減弱，但美6月CPI9.1%高位使得聯儲加息預期在75-100基點之間搖擺。
基本面來看供應仍然是增加的，需求端雖然政策力度較大，但沒傳遞到下遊，不鏽鋼產量沒有明顯復蘇，總體朝着偏空方向發展。
1.鎳礦供應開始增加，但偏緊狀態持續
能源和人工成本擡升，加上海運費高位，進口鎳礦價格維持高位。最新數據顯示，2022年5月中國進口鎳礦384.41萬噸（海關數據幹溼混合），環比增幅54.42%，同比增加4.4%，鎳礦進口量終於回升，因雨季結束。但就一二季度來講，進口水平不及往年，主因菲律賓天氣較差，雨季影響大於往年。菲律賓發船數不及預期，國內持續消耗，加上疫情顧慮國內廠家加快提貨，使得港口庫存仍然很低。SMM數據顯示7月15日全國港口鎳礦庫存較上周減少6萬溼噸至520.96萬溼噸，仍然處於五年同期低位。鎳礦偏緊狀態一直持續，較難緩解。
圖1 港口鎳礦庫存
數據來源：SMM
2.預計後市供應增加
供應方面：鎳鐵產量減少、精煉鎳、硫酸鎳產量增加，預計7月供應增加。
SMM數據，2022年6月份全國鎳生鐵產量爲3.54萬噸，環比下降1.33%，同比下降9.2%。供應寬鬆，需求走低，鎳鐵價格走低，擠壓利潤，減少了740噸。
2022年6月全國電解鎳產量1.55萬噸，同比增長9.07%。增加1250噸。主要是電解鎳支持硫酸鎳產業鏈經濟性更強，導致增產，預計7月增加50噸。
2022年6月全國硫酸鎳產量2.46萬噸金屬量，環比增長5.61%，同比增長3.88%。原因6月MHP生產硫酸鎳利潤修復。增加1304噸。
進口由於純鎳和鎳鐵前期虧損較大，增加不明顯。但是目前純鎳進口轉爲盈利，鎳鐵隨着後市印尼NPI逐步投產，鎳鐵進口增加。
3.需求端不鏽鋼利潤較差，7月繼續減產，新能源車增速回升
需求復蘇不明顯。2022年6月份全國不鏽鋼產量總計約278萬噸，較5月份總產量減少15萬噸，符合預期。
預計7月隨着不鏽鋼持續下跌，利潤轉弱，企業停產檢修，市場供應量偏大，只能加大減產力度。
圖2 304不鏽鋼冷軋卷利潤率
數據來源：SMM
新能源汽車保持高增長。中汽協發布6月汽車市場產銷情況，6月新能源汽車產銷分別完成59萬輛和59.6萬輛，同比均增長1.3倍，市場佔有率達到23.8%，延續保持高速增長態勢。
4.庫存持續下降，且在歷史低位，成爲反彈一大動力
截止至2022年7月19日，上期所鎳庫存數據爲1826噸，較上一周減少69噸。LME鎳庫存爲62532噸，較上一周減少552噸。注銷倉單佔比下降至19.3%，表明後市庫存減少動能減弱。
極度低位的庫存成爲價格反彈的一大動力。
圖3 上期所鎳庫存
圖4LME鎳庫存
數據來源：同花順
目前來看，反彈的主要因素是宏觀面的7月會議前衰退預期減弱。加上基本面鎳礦供應偏緊，庫存低，基差較強。但預計美聯儲維持強加息，疊加供應增加，下遊不鏽鋼需求復蘇偏弱，滬鎳中線轉空。從圖形上看是通道式下跌，目前處於通道下沿。反彈強壓力就在滬鎳162000-172000。站穩可進一步做反彈，否則還是繼續逢壓力位沽空。
研究員：何燕豔
從業資格證號：F0210791
投資諮詢號：Z0000751
