8月24日消息；伴隨空頭動能逐步釋放，市場情緒開始扭轉，美聯儲加息壓力邊際緩解，印尼再度傳出對鎳產品出口徵稅，鎳價存在超跌反彈需求，指數最高突破18萬元/噸。截至昨日，滬鎳維持在16.5—18.2萬元/噸區間寬幅整理。
政策面：印尼擬對鎳產品出口徵稅，實際影響有限
我們根據今年以來印尼官員講話信息大致可以推測，印尼擬對鎳鐵、鎳生鐵徵收2%—3%出口關稅，該幅度可能隨着價格變化而變化，政策最早可能在第三季度施行。當前，印尼鎳鐵到港含稅價和國內鎳鐵價格均在1256元/鎳點左右，倘若徵收2%—3%關稅，則會導致國內鎳鐵更具優勢。由於印尼鎳鐵成本相對偏低，存在一定加稅空間，不排除讓利可能。
從價格角度分析，對鎳鐵徵收關稅直接導致不鏽鋼和新能源NPI轉產高冰鎳成本增加。但不鏽鋼市場萎靡，新能源領域目前NPI轉產生產線並非主流，故影響均有限。此外，當前電解鎳對鎳鐵溢價仍然超過5萬元/噸，遠超歷史均值，且由於印尼鎳鐵供應持續增長，鎳鐵市場整體過剩，徵稅對鎳鐵價格提振亦有限。
綜上分析，該政策可能導致印尼鎳鐵廠以及進口貿易商和國內鎳鐵廠利潤重新分配，但對當前鎳價走勢影響相對有限。需關注後續政策實際落地情況。
供應端：鎳豆自溶經濟性降低，中間品形成替代
去年12月青山成功實現鎳鐵—高冰鎳條線的生產轉換，打破了傳統產業鏈之間壁壘，標志着新興產業鏈條開始登上歷史舞臺。鎳結構性短缺矛盾有望逐步緩解，新興產業也成爲影響鎳價走勢的關鍵變量。
2021年新能源汽車的火爆催生硫酸鎳巨大需求，結構性矛盾之下鎳價不斷走高。但自今年3月鎳價暴漲之後，鎳豆自溶經濟性大大降低，目前仍然處於虧損，中間品經濟性優勢擡升，鎳豆需求不斷受到壓縮。調研顯示，去年四季度硫酸鎳原料中鎳豆佔比高達35%，而當前僅爲9%，高冰鎳生產佔比約20%，溼法中間品佔比約51%，可見中間品因低成本高利潤實現對鎳豆的不斷替代。
今年1—7月份，我國鎳溼法中間品累計進口45.44萬實物噸，折合金屬量約7.55萬噸，同比增加126%，其中自印尼進口佔比43%。根據投產情況，預計2022年印尼溼法中間品產量可達到11萬金屬噸，MHP經濟性凸顯，後續進口量有望維持高位。
需求端：不鏽鋼市場低迷，三元電池增量被擠佔
受地產周期拖累，不鏽鋼市場表現萎靡，自3月至今仍“跌跌不休”。盡管原料端也處於下跌通道，但不鏽鋼現貨價格跌幅更大，加之近期高溫限電限產拖累下遊開工率，鋼廠持續減產。考慮國內疫情拖累以及印尼不鏽鋼對國內市場的擠壓，預計不鏽鋼減產趨勢將延續。
今年以來，我國新能源汽車繼續保持高速增長趨勢，但7月產銷同比增速出現放緩，全球經濟低迷或同樣對新能源市場造成拖累。與此同時，受磷酸鐵鋰電池低成本競爭影響，動力電池增量市場份額基本爲磷酸鐵鋰，1—7月我國動力電池裝車量134GWh，同比增長110.6%，但三元電池裝車量僅佔41.3%。三元電池需求增長被擠佔，拖累鎳下遊需求增速。
原生鎳全元素趨於過剩成定局，隨着產業鏈之間壁壘打通，新能源相關需求的中間品供應逐漸增加，高價鎳豆需求將持續受到抑制，中間品經濟性優勢凸顯，將不斷替代鎳豆成爲新能源市場主要原料，我們有望看到鎳鐵對純鎳替代的歷史再現。
短期而言，海內外純鎳庫存持續去化，低位庫存繼續支撐鎳價維持高彈性、高波動特徵，供應端擾動消息或刺激鎳價呈現階段性上漲特徵。但中長期，供應寬鬆趨勢難改，隨着印尼中間品項目加速釋放，高冰鎳、MHP不斷回流，鎳元素供應過剩將逐步兌現。當前電解鎳對鎳鐵溢價仍然超過5萬元/噸，無論從鎳豆自溶經濟性角度，還是從NPI轉產高冰鎳經濟性角度，鎳價絕對價格偏高。目前去庫尚延續，但邊際降幅放緩。後市關注庫存變化，一旦累庫趨勢形成、擠倉風險解除，高位鎳價勢必難以爲繼。（期貨日報）
