近期鎳和不鏽鋼行情波動較大，上周我們參與行業會議，整理了產業鏈上下遊主流機構的觀點，同時，也總結了我們對近期行情的看法。
原料貿易商的觀點：
目前原料現貨市場偏緊，大鋼廠存在前期集中採購鎳鐵和純鎳的行爲。從採購節奏來看，目前採貨節奏較爲緊湊，市場投機性態度下降，以穩爲主，不會備遠端的原料，基本以一個月爲周期，因此，短期現貨市場整體較爲緊張。其次，印尼對鎳鐵如何徵稅需要關注，無論採取如何政策，可以肯定的是印尼希望將更多的利潤留在印尼，徵稅是一定會增加鎳鐵等產品的成本，天然對原料價格形成支撐。短期來看，預計原料價格能夠企穩，較難下跌。
不鏽鋼方面，不鏽鋼後續仍有大量新增投產代投，過剩格局相對明確，過剩產能行業利潤承壓是常態，原料端和不鏽鋼相比更樂觀，原料價格企穩也一定程度支撐不鏽鋼下方位置。
中長期來看，預計原料價格企穩，至年末都未必會有明顯下跌。鎳鐵和電解鎳價差約5萬元/噸，處於歷史高位，中長期價差需要逐漸回歸，但回歸需要很長的時間，明年預計電解鎳絕對價格中樞能夠有所下移。此外，LME如何恢復其聲譽、電解鎳的流動性以及國際上對俄羅斯金屬的制裁手段都需要持續關注。
新能源相關機構的觀點：
電解鎳與不鏽鋼行業、新能源行業脫鉤態勢愈發明顯。不鏽鋼行業，當前主要採用鎳鐵、Feni，幾乎不用電解鎳，只有少部分特鋼有相關需求，鎳鐵/Feni對純鎳的替代基本已達到極致，明年預計維持今年的使用比例。新能源行業，高冰鎳、MHP對鎳豆的替代效應也非常明顯，對鎳豆的使用比例也壓縮到最低。因此，從中間環節對純鎳需求的替代方面來看，格局已較爲確定，需要關注後續新能源方面高冰鎳、MHP產能對接的進度。
需求來看，電解鎳下遊不鏽鋼、新能源行業能夠被替代的基本已被替代，明年需求替代比例預計和今年不會發生太大差異，需求端相對確定。那麼，中長期純鎳可能的變數主要集中在供應端，需要關注青山投產電解鎳的進度、進口流入等情況。
電解鎳當前回歸身基本面，目前的盲點在於合金、電鍍等領域對純鎳的需求，以及未來的增量空間，關注角度需要切換至這些小衆領域上。
不鏽鋼方面，印尼今年投產不及預期，但國內鑫海、德龍以及廣西幾家鋼廠陸續投產，供應已然過剩，後續可能逐漸累庫，未來壓縮利潤空間，價格中長期下跌趨勢不變。
不鏽鋼貿易商的觀點：
當前不鏽鋼終端需求較差，一直未累庫主要是前期到貨比較少，市場存在一些控貨行爲。中長期來看，不鏽鋼過剩是明確的，邏輯還是以看空爲主。
印尼政府採用什麼手段留住當地鎳資源利益是關鍵，如果採取徵收關稅的手段，則擡高鎳鐵成本，對原料價格有支撐，基本不會影響到供需層面。但是，也有說法效仿棕櫚油，採用配額方式，那麼會對原料供應有影響。
電解鎳進出口貿易商的觀點：
歐美市場對鎳板的需求今年以來都較爲旺盛，對俄鎳的制裁存在不確定性，關注後續制裁落地情況。整個大宗商品宏觀周期向下，鎳也難以逃脫大環境來看待。不過，就電解鎳自身基本面來看，支撐較強，LME鎳板庫存2000噸上下，鎳豆庫存雖去庫幅度較爲緩慢，但是也在持續去庫，低庫存能夠給鎳價提供不小的反彈驅動。短期來看，純鎳絕對價格預計寬幅震蕩，多空博弈較爲激烈。
我們的觀點：
供應方面，短期鎳鐵現貨市場仍偏緊，前期大量進口的鎳鐵並沒有完全投放到市場中，導致原料市場持續緊張。除此之外，當前鋼廠的備貨節奏也與往年不同，目前鋼廠基本不備貨遠端原料，備貨周期大約一個月的節奏也導致原料價格易漲難跌。疊加，印尼政府徵收鎳關稅的政策即將落地，無論採取何種手段，可以肯定的是印尼政府希望大部分利益留在印尼當地，對原料價格的支撐較強。電解鎳方面，前期進口虧損，周內純鎳上海清關量僅250噸。需求方面，基本上鎳鐵對鎳板，中間平（高冰鎳、MHP）對鎳豆替代效應完成，電解鎳需求主要集中在合金、電鍍等行業，預計需求量在8千至1.2萬噸/月的區間，新能源對鎳豆需求基本維持在3千噸/月左右。整體來看，需求彈性並不大。
電解鎳與不鏽鋼、新能源行業存在脫鉤趨勢，宏觀周期向下對大宗商品價格抑制作用明顯，純鎳需求以剛性爲主，鎳價支撐有所下滑。然而，純鎳低庫存和供應偏緊的基本面、印尼增收鎳鐵關稅的政策以及歐美制裁俄羅斯金屬等不確定因素，都能夠在鎳價下跌時提供反彈驅動，疊加近期炒作國內疫情放開，鎳價波動劇烈，波動易在多空博弈下被放大，預計短期鎳價寬幅震蕩。中長期來看，鎳鐵、中間品供應放量，2023年預計鎳鐵、高冰鎳、MHP三者供應同比增長或達35萬噸，整體鎳金屬過剩，但電解鎳基本面可能延續當前供需相對僵硬的局面。
不鏽鋼來看，原料價格強勢支撐不鏽鋼下方邊際，但終端需求疲軟，疊加近端高排產提高後續累庫預期，預計短期不鏽鋼價格震蕩偏弱運行。中長期來看，不鏽鋼後續仍有較大規模的待投項目，如德龍溧陽項目等，預計2023年不鏽鋼300系產量同比增長達150萬噸。基本面來看，不鏽鋼將處於長期過剩狀態，利潤將持續承壓，絕對價格以看空邏輯爲主。
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