莫斯科訊——全球最大的精煉鎳和鈀生產商諾裏爾斯克鎳業（Norilsk Nickel）2月26日發布了截止2018年12月31日在國際財務報告準則（IFRS）下的全年財務報告。
2018年重點
綜合收入同比增長28%，至117億美元，這主要得益於金屬價格的改善、銅產量的提高及早期累積的鈀庫存的銷售；
由於金屬收入增加，Bystrnsky項目規模擴大以及效率收益驅動的運營成本降低，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）同比增長56%，至62億美元；
息稅折舊攤銷前利潤率達53%，在全球多元化金屬和礦業巨頭中處於領先地位；
受Bystrinsky項目完成、下遊重組及優化投資計劃的驅使，資本支出同比下降22%，至16億美元；
由於鈀金的去庫存和資本結構優化，使淨運營資本減少了近13億美元，降至9億美元；
自由現金流增至49億美元；
截止2018年底，淨負債/息稅折舊攤銷前利潤比率恢復至1.1倍；
盡管市場利率上升，但由於債務組合的優化，支付的現金利息下降14%，至5.51億美元；
2018年10月，公司支付2018年上半年中期股息，每普通股776盧布（約11.65美元），共計18億美元；
2018年1月，穆迪評級機構將諾裏爾斯克鎳業（以下簡稱“俄鎳”）信用評級上調至投資級“Baa3”，並將前景由“穩定”改爲“積極”。因此，俄鎳獲得了惠譽（Fitch）和全球標準普爾（S&P Global）在內的三大國際評級機構指定的投資級信用評級。
2018年鈀金——2018年12月底，隨着需求達到1070萬盎司的歷史高點，結構性赤字擴大，鈀金價格飆升至每盎司近1300美元；鈀金對鉑金的溢價擴大至每盎司400美元，產業用戶沒有反向替代的跡象。盡管ETF和其他地面庫存銷售強勁，但現貨市場供應仍然緊張。
鈀金價格在2018年上半年經歷了短期的向下修正後，於2019年1月恢復上漲，達到每盎司1440美元的歷史高點。2018年，市場連續第九年出現結構性赤字（如ETF或其他庫存流動）。盡管如此，僅僅在過去兩年，隨着價格敏感的庫存已經耗盡，且鈀金租賃利率由於遠期曲線進入現貨溢價而上升了5倍，表面市場赤字才開始轉化爲現貨市場的實際緊俏。
2018年，倫敦貴金屬市場協會（LBMA）鈀金平均價格同比上漲18%，達到每盎司1029美元。
2018年，主要受汽車行業推動，鈀金總需求達到1070萬盎司（同比增長2%）的歷史新高，導致金屬消費量同比增長3%，達到860萬盎司。在汽車行業裏，以下發展支持有助於提升鈀金的需求：
預計歐洲、中國、美國將出臺更嚴格的環境法規，以及啓動具有技術挑戰性的實際行駛排放（RDE）測試，價值鏈將帶來更高的鈀金銷售量；
動力系統轉向汽油混合動力車、SUV和輕型卡車。
2018年總供給與上年持平。南非礦山關閉和冶煉瓶頸導致礦山產量同比下降2%，而回收量同比增長11%，完全抵消了一級供應下降的影響。
鈀金現貨市場幾乎枯竭。2018夏末初秋租賃利率的上升表明，由於可供現貨購買的鈀金短缺，市場供應呈現異常緊縮。鈀金ETF庫存自2009年以來首次降至100萬盎司以下，而俄鎳鈀金基金的額外供應在一定程度上緩解了市場緊張。
鈀金前景——樂觀。受主要市場更加嚴格的排放規定推動，鈀金需求更趨強勁，預計2019年市場赤字將達到80萬盎司；由於技術上的挑戰，預計鉑金不會替代鈀金，鈀金仍然是汽油催化轉換器的首選金屬。
2019年，由於汽車催化劑生產商的強勁需求，我們預計鈀金的消費量將增長50萬盎司，達到1120萬盎司。盡管中國汽車銷售放緩，但我們相信，到2020年7月，中國國六排放標準的出臺，將爲鉑族金屬在2019年帶來額外的需求，因爲汽車行業將在整個制造價值鏈中補充這些金屬。而且，引入實際行駛排放測試，再加上輕型車的混合動力車數量的增加，將對汽車排放系統提出額外需求，這意味會產生額外的鈀金需求。
從2018年到2019年至今，盡管存在巨大的價格差異，但業內沒有跡象表明會在汽油車中用鉑替代鈀。與市場普遍誤解相反，鉑和鈀不能完全互換，通常催化劑需要多個鉑族金屬。鈀金比鉑金具有更好的熱穩定性和更好的氮氧化物還原性能，因此，在當代汽油車中使用鈀金會更加有效。
2019年，由於Stillwater的Blitz項目加速推進，加上正在規劃處理之前積累的庫存導致南非產量增加，我們預計一級供應將增加28萬盎司至710萬盎司。回收量預測將增長8萬盎司至330萬盎司。我們認爲，總供應量的增長將無法滿足日益增長的需求，因此我們預測，2019年結構性赤字將持續存在，並將達到80萬盎司。
2018年鉑金——來自汽車和首飾行業需求下降的壓力，加上供應穩定，驅使鉑金價格跌至10年低點。
2018年鉑金價格延續2017年開始的下行趨勢。汽車和首飾行業需求疲軟，以及整體強勁的反柴油情緒，推動鉑金價格在年底前跌至每盎司約800美元的多年低點。鉑族金屬一籃子價格的改善（由鈀和少量的鉑族金屬支持）對南非礦業公司的財務表現產生了積極影響，因此，在我們看來，這可能會推遲其業務的重組。
2018年，倫敦貴金屬市場協會鉑金平均價格同比下降7%，至每金衡盎司880美元。
鉑金前景——謹慎樂觀。2019年汽車及首飾行業需求穩定。在目前的價格水平上沒有動力對新的礦山項目進行投資，潛在的供給合理化仍然可行。
2019年，我們預計隨着反柴油的情緒逐漸消失，汽車行業對鉑金的需求將會持平。我們認爲，市場對柴油車的擔憂嚴重過度，因爲該技術對於確保歐盟車隊在2021—2025年遵守二氧化碳排放目標（尤其是重型發動機）至關重要。我們還預計首飾需求將持穩，同時電子和其他工業應用領域的鉑金消費也將增加。
我們預計，受回收和來自於南非生產商處理積累庫存的驅動，2019年供應量將增加6%，至890萬盎司。我們有合理的預期，行業合理化可能會發生，例如，Sibanye完成對隆明（Lonmin）的收購，Rustenurg的業務可能會面臨一些縮減。
在我們看來，鉑金的大部分負面消息影響已經被計入價格。我們認爲，隨着我們預期工業消費的正常化和投資需求的反彈，目前的風險回報交易更傾向於上行。例如，2019年迄今爲止，鉑金ETF的持有量增加了15%。
鈀金
2018年，鈀金仍然是集團總收入的最大貢獻者，佔34%（同比增長5個百分點）。鈀金收入增長了51%（或+12.4億美元）至36.74億美元。銷售量增加（+5.26億美元）的積極影響因實售價格的增加（+4.06億美元）而放大。
自產精煉鈀金的平均實售價格從2017年的每金衡盎司858美元上漲到2018年每金衡盎司1025美元，漲幅爲19%。
2018年，該公司自有原料生產的精煉鈀金的實際銷量增長24%（或+56萬金衡盎司），至291.3萬金衡盎司。銷量的增長是由2017年該公司鈀金基金庫存中的自有金屬銷售推動的。
隨着低利潤率的第三方自產加工在2018年終止，第三方自產精煉鈀金銷售也完全停止。
2018年鈀金半成品收入增長13%，至9800萬美元。歸因於由從第三方購買鈀金的轉售，2018年鈀金額外收入爲5.93億美元（對比2017年爲2.85億美元）。
鉑金
2018年，鉑金銷量（佔集團總金屬收入的5%）下降9%（-5,800萬美元）至5.96億美元，此前，鉑金實售價格下降（-5100萬美元），加劇了銷量下降（-700萬美元）。
2018年，該公司自有原料生產的精煉鉑金的實際銷量增加了3%（或+1.8萬金衡盎司）至65.7萬金衡盎司。
2018年鉑金半成品收入下降35%至2000萬美元，主要原因是採購鉑金半成品的銷量下降。
其他金屬
2018年，其他金屬收入增加44%（+2.13億美元）至7.02億美元，主要得益於鈷（增長91%）、銠（增長84%）和黃金（增長11%）的收入增加。
