目前印尼鎳礦市場仍舊維持緊平衡狀態，但審批加速預期有望緩解供應偏緊的擔憂。中期來看，後市將尋找新的矛盾點。
近期鎳、不鏽鋼偏弱運行，主要驅動因素是美元指數持續上行、礦端擔憂緩解及偏弱基本面延續。但與滬鎳相比，倫鎳表現更弱，原因是美元上行對倫鎳的壓制更爲顯著。
從海外宏觀市場來看，美國9月CPI同比上漲2.4%，較前值2.5%有所放緩，但超出預期值2.3%，通脹數據超預期，疊加此前非農就業數據表現強勁，市場對美聯儲降息預期有所走弱。在美國經濟表現韌性之下，美元指數與美債收益率持續攀升，對包括鎳在內的有色品種形成壓制。但隨着美聯儲議息會議臨近，美聯儲官員發聲逐漸減少，且對降息多持保守態度，預計短期海外宏觀市場對鎳價的影響仍然偏空。
從國內市場來看，10月LPR1年期和5年期報價均下降25BP，是今年以來第三次下降，也是降幅最大的一次，貨幣政策操作已經逐步兌現，且貨幣政策預期已經充分反映在價格之中。財政政策方向或將圍繞化解地方政府債務、穩定房地產市場、設備與消費品以舊換新等方面，預期到現實的博弈或爲鎳、不鏽鋼等商品價格波動提供彈性。
從基本面角度看，近期市場對礦端擔憂已有所緩和。消息面上，法國埃赫曼集團的印尼子公司PT. Weda Bay Nickel（WBN）獲批1600萬溼噸的RKAB配額，今年累計獲批通過3200萬溼噸，另外，還有2025年、2026年每年3200萬溼噸的鎳礦配額。雖然埃赫曼認爲通過審批的額度不及預期，將其印尼鎳礦2024年產量目標下調至2900萬溼噸，但市場並未因此催生看多情緒，原因是市場認爲WBN獲批RKAB配額釋放了印尼政府加快審批的信號，後市礦端擾動將持續緩解。另據相關機構消息，WBN獲批RKAB配額後，2024年印尼已通過鎳礦配額總額達到2.75億溼噸，其中實際供應下遊的量級2.35億~2.4億溼噸，與全年2.39億溼噸的需求較爲接近，故目前印尼鎳礦市場仍舊維持緊平衡狀態，但審批加速預期有望緩解供應偏緊的擔憂，中期來看，後市將尋找新的矛盾點。
另外，從鎳礦市場看，菲律賓雨季將至，可能對鎳礦整體供應產生影響，但是擾動相對有限。一方面，隨着印尼鎳礦審批加速，印尼本土冶煉廠對進口菲律賓鎳礦的需求已有所減弱，待印尼配額釋放完畢，印尼市場或將完全擺脫對菲礦的進口依賴。另一方面，國內鎳、不鏽鋼產業鏈仍然承壓，壓力主要來自終端需求的負反饋，國內鐵廠的備貨需求可能不及預期。從近期交投情況來看，國內鐵廠對菲律賓鎳礦的壓價心態依然較強。
純鎳市場方面，目前需求集中在合金領域，但合金需求表現較爲剛性，難以對原生鎳整體需求產生較大影響。海內外目前仍舊維持累庫趨勢，需求偏弱可見一斑。據測算，目前鎳價已跌至高冰鎳一體化制備電積鎳成本線附近，雖然基本面偏弱，但短期鎳價下跌空間或有限。
圖爲國內純鎳社會庫存（單位：噸）
鎳鐵方面，10月16日，青山公布10月第二輪鎳鐵招標價1050元/鎳點（到廠含稅），較國慶假期後首周鎳鐵市場主流價格上漲40元/鎳點，鎳鐵鋼招價格大超市場預期。但偏強的成本支撐不敵偏弱基本面，不鏽鋼價格後市又出現一定回撤。然而，近期市場關於鎳鐵廠挺價的預期再起，導致不鏽鋼價格再度出現反彈，但本輪挺價或難持續，主要原因是終端需求乏力導致不鏽鋼連續累庫，鋼價若因成本支撐選擇上調，或將繼續打壓需求，不利於自身出貨，交易邏輯再度回歸需求負反饋。
圖爲LME鎳庫存（單位：噸）
從中長期角度看，需要關注印尼鎳產業政策的影響。今年以來，印尼RKAB審批效率持續偏慢，印尼政府認爲如果中國冶煉廠獲得了大部分的鎳礦配額，將會降低對印尼本土礦山的外採需求，不利於本國企業發展。印尼新任總統普拉博沃已於10月20日履新，其搭檔副總統吉布蘭爲前任總統佐科長子，考慮到普拉博沃政府近期持續釋放有關鎳產業下遊化的觀點，預計未來印尼政府將大概率延續前任佐科政府關於鎳產業的限制措施。在增量措施方面，前任政府對徵收鎳產品出口稅一度擱置，預期新政府將重啓徵稅議程討論，最終實現原料價值成本提升的目的。此外，印尼對鎳產業開發造成的環境破壞一度遭到西方國家批評，影響了西方新能源汽車企業在印尼本土的投資意願，預計印尼未來另一政策方向是加大ESG治理，但由此產生的治理成本或將兌現到鎳產品價格上。
總體來說，目前偏弱的基本面仍舊未改，礦端原料供應擔憂減弱的預期有望兌現。但鎳價目前由於逼近電積鎳成本線，跌幅或將放緩。
（期貨日報）
